FCR Immobilien AG

 
 
 
 
 
 
 
 
 

FCR Immobilien AG | 6% Kupon | Fälligkeit am 20.02.2023

Unternehmensanleihe auf Basis
Wertpapierprospekt KMU (Januar 2018) gebilligt am 29.01.18
Angebotsfrist: 31.01 - 21.1.2019
ISIN: DE000A2G9G64

 

Zusammenfassung

 

€ 25 millionen Bondemission nach deutschem Recht zur allgemeinen Mittelverwendung (nicht zweckgebunden, jedoch keine Refinanzierung beabsichtigt) mit halbjährlichen Zinszahlungen.
Die Bonds können bis zum 16. Februar über die Börse gezeichnet werden (vorzeitige Schließung möglich). Listing und Handelsstart sind für den 20. Februar in Frankfurt (Open Market / Quotation Board) vorgesehen.
Es liegt weder ein Emissionsrating noch ein Emittentenrating vor. Die Emittentin stellt kein Research, keine Planung und keine Wertgutachten zum Immobilienportfolio oder Akquisitionszielen zur Verfügung.
Es ist die 4. Bondemission von FCR Immobilien. Bisher konnte €9,3m insgesamt über Anleihen platziert werden.
Die Bonds sollen mit Immobilien im 2. und 3. Rang bei Neuerwerb dieser besichert werden und bleiben bis dahin unbesichert. Es erfolgt also nachträglich eine dingliche Besicherung - nach Auswahl des Emittenten (Blind Pool) - durch Eintragung des Treuhänders in das Grundbuch.

 

Schwächen in der Covenantstruktur sind wie folgt:

Kennzahlen
HGB / FJ 2016             in €m
Umsatz               12,1
Ergebnis nach Steuern          0,6
EBITDA:             3,7 (2015)
Zinsaufwand             1,6
Aktiva                 46,0
Immobilienwerte (HGB)        31,8
Besicherte Verschuldung        28,8
Gesamtverschuldung            37,5

Covenants
EBITDA adj / Zinsaufwand >1.1x
Dividenden <50% der Konzerngewinne

- Keinerlei Beschränkungen bei Nutzung von Sicherheiten als Collateral für neue Finanzierungen. Somit besteht die Gefahr, dass die Bondinvestoren zunehmend in den strukturellen Nachrang abrutschen.
- Keinerlei Beschränkungen bei Veräußerungen wesentlicher Vermögenswerte oder Einstellen der Geschäftstätigkeit, weder bei Transaktionen mit verbundenen Unternehmen.
- Kein Drittverzug gegeben.
- Ausschüttungsbeschränkung (Dividende) ist mit Limit von 50% der jährlichen Gewinne für den Emittenten großzügig ausgestattet.
- Zindeckung (Ebitda/Zinsaufwand) ist mit 1,1x einzuhaltendem Finanzcovenant relativ niedrig aus Sicht der Bondinvestoren.
FAZIT:
Die Bondemission ist unterdurchschnittlich mit Covenants und Sicherheitenstrukturen ausgestattet.

 
 
 

Zur vollständigen Analyse

 
 
 
 

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